• الرئيسية
• أخبار

أرى أن المحادثات المعلنة بين صندوق الاستثمارات العامة السعودي وشركة سيلفر ليك بارتنرز بشأن استحواذ محتمل على يونيتي سوفت وير تمثل تطورًا يستحق قراءة أوسع من مجرد صفقة في قطاع الألعاب، فهذه المحادثات، التي تأتي بعد إتمام صفقة تحويل إلكترونيك آرتس إلى شركة خاصة بقيمة 55 مليار دولار في أغسطس الماضي ضمن تحالف ضم الطرفين، تعكس في تقديري اتجاهًا أكثر عمقًا في تخصيص رأس المال السيادي، يقوم على الانتقال من امتلاك المحتوى إلى الاستثمار في الأدوات والبنية التكنولوجية التي تمكّن إنتاجه على نطاق واسع.

من امتلاك الألعاب إلى امتلاك أدوات إنتاجها
ما يجذبني في يونيتي ليس ارتباطها بصناعة الألعاب وحدها، وإنما موقعها في سلسلة القيمة الرقمية، فمحركات التطوير أصبحت طبقة أساسية يعتمد عليها آلاف المطورين والشركات حول العالم، كما أن استخداماتها تمتد إلى المحاكاة والتصميم والتطبيقات التفاعلية والصناعات المختلفة، لذلك فإن امتلاك منصة من هذا النوع يختلف في طبيعته الاقتصادية عن شراء استوديو أو امتلاك حقوق لعبة ناجحة قد تتغير شعبيتها مع الوقت.
وبحسب ما نقلته رويترز عن مصادر مطلعة، جرت المحادثات خلال الأسابيع الأخيرة، وناقش التحالف تقييمًا ليونيتي عند نحو 25 مليار دولار قبل صدور أحدث نتائج الشركة التي رفعت قيمتها السوقية إلى ما يقارب 21.5 مليار دولار، وتمتلك سيلفر ليك بالفعل حصة تقارب 8%، بينما تعمل يونيتي مع بنك استثماري لتقييم خياراتها، لا تزال الصفقة المحتملة غير محسومة، كما أن الشروط والتقييمات قابلة للتغير، ولذلك أرى أن القيمة الحقيقية في هذه القصة ليست في إعلان صفقة لم تتم بعد، وإنما في الاتجاه الذي تكشفه المحادثات.

البنية التكنولوجية تصبح هدفًا لرأس المال السيادي
قطاع الألعاب نفسه يمر بمرحلة إعادة تشكيل، ارتفاع تكاليف التطوير، وتباطؤ نمو بعض الأسواق التقليدية، وتسارع استخدام الذكاء الاصطناعي، كلها عوامل تدفع الشركات والمستثمرين إلى البحث عن أصول أكثر قدرة على توليد قيمة متكررة، وهنا أعتقد أن الفرق بين امتلاك المحتوى وامتلاك البنية التحتية يصبح جوهريًّا، اللعبة الناجحة قد تحقق إيرادات استثنائية لفترة محدودة، بينما المنصة التي يستخدمها آلاف المطورين يمكن أن تستفيد من نمو منظومة كاملة.

تخصيص رأس المال ينتقل إلى الطبقات التمكينية
لهذا السبب أرى أن اهتمام رأس المال السيادي بيونيتي يستحق المتابعة من زاوية تخصيص رأس المال، فبعد الاستثمار في شركات ومحتوى الألعاب، يبدو أن الاهتمام يتحرك تدريجيًّا نحو الطبقات التي تمكّن هذا الاقتصاد من العمل، وهذه فلسفة أراها أكثر ارتباطًا بالاستثمار طويل الأجل، لأنها لا تراهن فقط على نجاح عنوان واحد، وإنما على نمو البنية التي تنتج آلاف العناوين والتطبيقات.
لكن امتلاك هذه البنية لا يعني تلقائيًا خلق قيمة، في الاقتصاد الرقمي، رأس المال وحده لا يكفي، قيمة أي محرك تطوير ترتبط بقدرته على الحفاظ على مجتمع المطورين، واستقرار المنصة، وتنافسية التسعير، والاستثمار المستمر في التكنولوجيا، وأرى أن هذه النقطة ستكون الاختبار الأكبر لأي مالك جديد ليونيتي.

الذكاء الاصطناعي يوسع قيمة يونيتي
كما أن الأداء الأخير للشركة يضيف بعدًا مهمًا إلى القصة، فإلى جانب محرك التطوير، تمتلك يونيتي نشاطًا إعلانيًّا مدعومًا بالذكاء الاصطناعي، وأسهم هذا النشاط في تحقيق أول ربح ربع سنوي وفق المعايير المحاسبية الأمريكية منذ إدراج الشركة في 2020، وهذا يعني أن الأصل المحتمل لا يرتبط فقط باقتصاد الألعاب، بل يمتد إلى الإعلان الرقمي وتحقيق الدخل من التطبيقات، وهما سوقان أكبر بكثير من صناعة الألعاب وحدها.

السعودية تراهن على منظومة رقمية لا على سوق ألعاب فقط
من وجهة نظري، يمكن أن يكون هذا النوع من الأصول مهمًا لاستراتيجية التنويع السعودية إذا جرى التعامل معه باعتباره منصة تكنولوجية عالمية، وليس مجرد استثمار في قطاع الألعاب، فوجود قاعدة لاعبين كبيرة في المملكة، إلى جانب الاستثمارات المتنامية في الألعاب والرياضات الإلكترونية، يمكن أن يوفر بيئة تساعد على بناء المواهب وجذب الاستوديوهات والشركات العالمية، لكنني أرى أن الطموح يجب أن يتجاوز عدد اللاعبين إلى بناء منظومة قادرة على إنتاج التكنولوجيا والمحتوى وتصديرهما.

المخاطر تبدأ من ثقة المطورين
في المقابل، هناك مخاطر لا ينبغي تجاهلها، أي تغيير في نموذج التسعير أو استراتيجية المنصة قد يؤثر في ثقة المطورين، كما أن دمج شركة تكنولوجية عالمية داخل هيكل ملكية جديد يفرض تحديات تتعلق بالثقافة المؤسسية والاحتفاظ بالكفاءات، كذلك، فإن تداخل الاستثمارات بين رأس المال السيادي وشركات الاستثمار المباشر يفرض إدارة دقيقة لمخاطر التركّز والارتباطات الاستراتيجية.

اختبار جديد لنضج الاستثمار الخليجي
أميل لذلك إلى النظر إلى يونيتي باعتبارها اختبارًا لفكرة أوسع: هل ينتقل الاستثمار الخليجي في الاقتصاد الرقمي من البحث عن الأصول الأكثر شهرة إلى امتلاك البنية التحتية التي تقوم عليها هذه الأصول؟ إذا كان الاتجاه يتجه فعلًا إلى ذلك، فقد نشهد مزيدًا من الشراكات بين الصناديق السيادية وشركات الاستثمار المباشر للاستحواذ على منصات التكنولوجيا التمكينية، من محركات التطوير إلى أدوات الذكاء الاصطناعي والبنية السحابية.
وفي رأيي، سيكون السيناريو الأفضل في حال إتمام الصفقة هو التعامل مع يونيتي كأصل تكنولوجي طويل الأجل، مع إعطاء الأولوية للربحية والاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والأهم الحفاظ على حيادية المنصة وجاذبيتها للمطورين، فنجاح الصفقة لن يقاس بحجم التقييم عند الاستحواذ، وإنما بقدرة المالكين على زيادة قيمة المنصة دون إضعاف الشبكة التي تمنحها قوتها.

الرهان الحقيقي هو قيمة البنية التحتية الرقمية
في النهاية، أرى أن محادثات صندوق الاستثمارات العامة وسيلفر ليك حول يونيتي تقول شيئًا مهمًا عن المرحلة الجديدة من تخصيص رأس المال في الخليج، الرهان لم يعد فقط على مَن يملك المحتوى الأكثر نجاحًا، بل على من يملك الأدوات التي تسمح بإنتاج هذا المحتوى وتوزيعه وتحقيق الدخل منه، وهنا تكمن جاذبية يونيتي، لكن أيضًا مخاطرتها: قيمة البنية التحتية الرقمية لا تأتي من حجم الصفقة، وإنما من قدرتها على البقاء مفتوحة، تنافسية، ومستخدمة على نطاق واسع، ولذلك، يبقى هامش الأمان وجودة التنفيذ أهم من الضجيج الذي قد يحيط بأي صفقة كبيرة.